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[引荐评级]证券公司11月数据点评:单月成绩受多方面影响 全年仍有改进空间
页面更新时间:2017-12-08 14:26 来源:

       事情:24 家上市券商发布尊龙11 月运营数据,算计完结营收129 亿元,可比口径同比-18.79%,环比-8.94%;算计完结净利润47 亿元,可比口径同比-21.33%,环比-19.72%。11 月净利润国君、中信和广发位列三甲。

上市券商单月成绩表现较弱主因商场动摇和年底要素。单月口径下,11 月净利润同比、环比均有20%下降。我们判别主要有以下原因:一是,股、债11 月走势较弱影响券商当月成绩,11 月上证综指创下今年以来最大跌幅;二是,十月部分券商成绩激增导致11 月环比有回落;三是,11 月商场环境必定程度影响券商因为新会计准则施行布景下成绩的实现;四是,部分券商年底计提财务费用影响单月成绩。券商全年成绩仍然有改进空间。累计口径下,到11 月24 家上市券商算计净利润602 亿,同比-10.66%。大券商表现好于小券商,中信、国君、华泰位列累计净利润前三。我们判别券商全年成绩仍然有改进空间,而且保持大券商明显好于小券商的格式:一方面,未表现进月报的并表直投子公司开释的投资收益;另一方面,其它可供出售金融资产如虎添翼的彩蛋。

方针环境温文改进。十九大期间刘士余主席清晰指出补齐我国金融体系短板、继续推动本钱商场对外开放、进步直融比重、促进多层次本钱商场开展。近期监管层一方面一再开释“打造投行国家队”、“国际一流投行”的信号,另一方面临场外期权事务翻开调研,大型合规券商场外期权事务有望迎来方针保证标准开展,生长空间有望翻开。商场环境全体安稳。11 月上证综指跌落2.24%,中债总全价值数跌落0.55% ;日均股基交易额5464 亿元,环比+10%,同比-18%,1-11 月累计日均交易额4968 亿元,同比-11%。到11 月末,两融余额10288 亿元,环比+3%,同比+5%。11 月完结IPO 25 家,征集资金167 亿元,与10 月根本相等;增发募资830 亿元,债券承销5218 亿,创下全年最高。

估值重处于底部具有修正空间。当时4 大券商17/18 PB 估值1.54X/1.45X,间隔前史底部1.3X-1.4X 向下空间仅个位数空间;17/18 PE 估值17.17X/15.79X,间隔震动市中枢底部20-22X 空间21%/32%!在本钱商场稳中求进、长时间向好,经济增加复苏的布景下,当时券商估值坚信处于严峻轻视状况,具有清晰空间和装备价值,向上空间看30%!

投资主张:当我们以为,券商估值现已回归肯定底部,在商场、方针温文向上,成绩有保证的情况下看好估值修正。结合方针向大券商歪斜,打造投行国家队以及FICC 有望有步骤、有方案放松等要素,更为看好大券商,强烈推荐:商业模式抢先、估值最低、成绩杰出标的:中信、广发;成绩杰出的概念标的:兴业、华泰。

危险提示:方针复苏不达预期,商场活跃度低迷。生意事务量价双杀,投行事务方针性阻滞,本钱中介事务增速放缓

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